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益佰制药600594主力品种健康生长业绩

2019/07/23 来源:宁德信息港

导读

益佰制药(600594):主力品种健康生长 业绩有望逐季提速2012年中报净利润 同增18.5%,扣非后同增22%:公司上半年营业收入实

益佰制药(600594):主力品种健康生长 业绩有望逐季提速

2012年中报净利润 同增18.5%,扣非后同增22%:公司上半年营业收入实现9.47 亿,同比增长16.0%,净利润实现1.09 亿,同比增长18.5%。EPS 0.31元,ROE 9.2%。每股经营性现金流0.54 元。扣非后净利润同增21.6%,其中上半年确认期权费用900 万,若剔除其影响,公司内生性增长近30%。

主力品种继续发力,下半年收入增速有望提升:分业务看,处方药收入7.5亿,同增18.2%,康赛迪受问题胶囊事件影响,同比下滑较多,拉低了整体增长。我们预计主力品种艾迪同增22%、杏丁同增26%;洛铂和三个生物药品种保持强势,增长翻倍,由于代理品种毛利率偏低,品种结构的调整使得处方药毛利率同比下降2.4 个PP。OTC 仍在整顿中,只同增2.4%,同期基数较高,因此表观增速偏低。由于康赛迪6 月以来已恢复供货,再考虑OTC基数效应的减弱,我们预计公司整体收入将前低后高,增速有望逐季提升。

期间费用控制出色,费用率有望逐季下降:公司期间费用控制出色,同比下降3.3 个PP。其中销售费用率同比下降2 个PP,由于公司在营销改革后,上半年通常会预先计提较多的销售费用,因此全年费用率仍有下降空间。管理费用率在确认期权费用后仍同比下降0.6 个PP。公司原激励对象白仁浩、熊新祥已经离职,因此公司回购注销了部分已授予的股权,在核心高管都参与了股权激励认购后,其积极性将被充分调动,公司业绩有望稳健前行。

投资建议:目标价24 元,建议增持。公司管理体系重构完毕,主业清晰,离职高管的减持压力已基本消除,同时随着公司业绩逐季加速,公司估值中枢有望上移。我们维持公司2012/2013 年EPS 为 0.95 元、1.18 元,同增26%、25%。目标价24 元,继续给予增持评级。

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